طارق السديري 
كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، تتحدث خلال المؤتمر الوطني لاقتصاديات الأعمال (NABE) حول السياسة الاقتصادية في واشنطن العاصمة، الولايات المتحدة الأمريكية، الاثنين 23 فبراير 2026.
غرايم سلون | بلومبرج | صور جيتي
ومن المتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة يوم الخميس، حيث يواجه صناع السياسة خطر الآثار التضخمية الثانية وسط ارتفاع أسعار الطاقة.
وخلافاً لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن البنك المركزي الأوروبي لديه تفويض واحد ــ الإبقاء على التضخم قريباً من هدف 2% ــ وتظهر البيانات الأخيرة ارتفاعاً في قراءاته الرئيسية والأساسية.
ارتفع معدل التضخم الرئيسي في منطقة اليورو إلى 3.2% في مايو مع ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 10.9% على أساس سنوي. وتعد منطقة اليورو مستوردًا رئيسيًا للطاقة، والكتلة معرضة بشكل خاص لارتفاع أسعار النفط الذي تغذيه الحرب مع إيران.
لكن التضخم الأساسي ارتفع أيضًا إلى 2.5% في مايو، مدفوعًا بشكل أساسي بارتفاع تكاليف الخدمات. ويشكل هذا مصدر قلق كبير للبنك المركزي الأوروبي، إذ قد تكون هذه أولى علامات تأثيرات الجولة الثانية.
ويخشى البنك المركزي الأوروبي أيضاً أن يؤدي تشديد السياسة النقدية إلى دفع منطقة اليورو من النمو الضعيف إلى الركود التام. ومع ذلك، من المتوقع أن يرفع مجلس إدارة البنك سعر الفائدة على الودائع الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25%.
ما هو مقدار رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي الذي يسعره السوق؟
كما سيراقب مراقبو السوق عن كثب توقعات البنك المركزي الأوروبي بشأن التضخم والنمو الاقتصادي. ويتوقع السوق ثلاث زيادات في أسعار الفائدة لبقية العام.
وكتب سفين جاري ستين، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في جولدمان ساكس، في مذكرة في نهاية مايو: “بالمقارنة مع شهر مارس، نتوقع أن يقوم موظفو البنك المركزي الأوروبي بتخفيض توقعات النمو للفترة 2026-2027 ورفع توقعات التضخم الرئيسي والأساسي، مما يشير إلى صدمة طاقة أكثر استمرارًا وتأثيرات أقوى غير مباشرة على الأسعار”.
“لقد ارتفع مؤشر أسعار الطاقة لدينا – متوسط النفط والغاز – بنحو 12٪ خلال أفق التوقعات منذ اجتماع مارس.”
وكتب أناتولي أنينكوف، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في سوسيتيه جنرال، في مذكرة بتاريخ مايو/أيار: “ستكون توقعات التضخم الأساسي أكثر إثارة للاهتمام، خاصة في عام 2027”.
“ستخبرنا هذه التوقعات كثيرًا عن ثقة موظفي البنك المركزي الأوروبي في تأثيرات الجولة الثانية القادمة، خاصة في ضوء بيانات النشاط الضعيفة منذ مارس.”
وقال مارك وول، مدير دويتشه بنك للأوراق المالية، في بحث نشر في وقت سابق من هذا الشهر: “نتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في السوق دون تغيير نسبيا”.. “لا يناسب البنك المركزي الأوروبي أن يصور شهر يونيو على أنه مسيرة لمرة واحدة.”
تصحيح: تم تحديث هذه المقالة لتصحيح الإشارات إلى التضخم كما هو الحال في مايو، وليس أبريل.
