قدم كيفن وارش ثلاث عبارات رئيسية. كما يفسرها مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي

“إذا شجع الرئيس وارش المزيد من المناقشات المفتوحة حول السياسات وخلق بيئة يمكن من خلالها تحدي الافتراضات السائدة بدلاً من قبولها ببساطة، فإن هذا من شأنه أن يؤدي في النهاية إلى تحسين عملية صنع السياسات. فالفائدة لا تتعلق بتغيير نتائج أي اجتماع منفرد بقدر ما تتعلق بتحسين جودة عملية صنع القرار بمرور الوقت.”

“إن ضمان البيئة في اجتماع (لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية) يسمح بسماع كل رأي/حجة. لاحظت أن هذا كان الجو السائد بالفعل عندما كنت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. لم أشعر أبدًا بأنني مقيد بما قلته أو قضية السياسة التي ناقشتها. في الواقع، هناك 19 شخصًا حول الطاولة لذا يجب أن يكون هناك بعض النظام وإلا ربما تكون مجرد أرقام سيتم سماع أعلى الأصوات فيها لأنه سيتم سماع عدد قليل جدًا من الأشخاص في الغرفة.”

“تميل اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى أن تكون مكتوبة بدرجة عالية، حيث تتم قراءة البيانات المعدة بصوت عالٍ ومحادثة محدودة. ويريد وارش أسلوبًا أكثر حيوية وذهابًا وإيابًا – وهو أسلوب يشعر براحة أكبر معه. ومن غير المرجح أن يؤثر الشكل على قرار السياسة، كما أن 19 مشاركًا يمثلون مجموعة كبيرة للدردشة المجانية.”

“سيفين، هذا هو قوله المأثور عن النقاش الطبيعي الذي يدور داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ومجلس الإدارة. هناك خلافات واضحة، ولكن مثل كل “المعارك العائلية” من الأفضل الاحتفاظ بها لأفراد الأسرة وعدم الكشف عن الكثير للعامة. أعتقد أن الجزء الثاني هو فهم مشاكل زملائه في اللجنة (والمشاركين في السوق) ولا يتناسب مع السوابق. ومن الواضح أن أعضاء اللجنة على استعداد لفتح آرائهم أكثر بكثير من رأيهم العام).وارش).

“أعتقد أن الشجار العائلي يحاول أن يكون شعبيا، لكنه لا يخرج عن تقليد (بن) برنانكي (علنا) في الترحيب بالآراء المعارضة”.

“من الغامض إلى حد ما أن هذا يعني كل ما يريد وارش أن يعنيه، ولكن في السياق، يبدو أنه يدعم عملية صنع القرار والإصلاح الهيكلي الذي يظهره. خلال الصيف (في سينترا) قال إن زملائه في قيادة البنك المركزي كانوا يشاركون “الرغبة في العودة إلى المبادئ الأولى” أثناء التشكيك في عملية صنع السياسة النقدية برمتها. وأعتقد أنه ينبغي أن تؤدي إعادة تقديمه للسياسة النقدية إلى شيء ما، “يجب إعادة تقديم سياسته النقدية،” “يجب أن تكون سياسته النقدية أعيد تقديمه. مقطوعة من نفس القماش العام مثل “المبادئ الأولى”. من المؤسف أن علم السياسة النقدية وغيره من ركائز السياسة النقدية (منحنى فيليبس)، والتنبؤ الاقتصادي، لا يبدو مفيداً حتى في النهج المبدأي الأول الذي طرحه وارش. ولم يخجل من انتقاد الحجاب التضخمي سنة بعد سنة وإلقاء اللوم على (جيروم) باول ورفاقه. إن المستوى المنخفض لأسعار الفائدة، والميزانية العمومية، والفشل في تشديد السياسة النقدية في وقت سابق، وFAIT وما إلى ذلك، كلها (بالنسبة لورش) خروج عن “المبادئ الأولى”.

“”المبادئ الأولى” هي رمز لـ “التشكيك في كل شيء.”” وقال وارش مرارا وتكرارا إنه يريد “تغيير النظام” في بنك الاحتياطي الفيدرالي وشكك في الافتراضات الأساسية لكيفية صنع السياسة النقدية لتناسب الأجندة. أشك في أن وارش سيكون قادرًا على إعادة كتابة المبادئ الأولى. لا يكفي إظهار أن الافتراض خاطئ؛ تدعي أنها تقدم بديلاً أفضل. وحتى مع فرق العمل التابعة له، فمن المرجح أن يفشل وارش في التوصل إلى مبادئ أولى جديدة – عدم تغيير النظام في السياسة النقدية، ولكن بعض التحسينات التدريجية في كيفية القيام بذلك.

“أعد التفكير في الطريقة التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق أهدافه المزدوجة المتمثلة في استقرار الأسعار والحد الأقصى للتوظيف دون مفاهيم أو افتراضات مسبقة، أو منع الأساليب لأنها قد تختلف عن النهج الحالي. فكر أولاً في ما هو أفضل نهج للاتصالات والتضخم وتقييم سوق العمل، والميزانية العمومية وإطار التشغيل، ومصادر البيانات. لهذا النهج الجديد.”

“لاحظ أن اللجنة لديها عادة عدم الرغبة في إجراء تغييرات كبيرة – فكر في عدد المرات التي تغير فيها البيان كلمة أو كلمتين فقط. إن إعادة التفكير في المبادئ الأولى تترك اللجنة للنظر في أساليب جديدة بدلاً من تعديلات طفيفة. سيتعين عليهم بعد ذلك التفكير في أفضل طريقة للمضي قدمًا”.

“إن عبارة “المبادئ الأولى” تبدو بنفس الروح التي قالها عن شهادات الدكتوراه من مؤسسات النخبة التي لا تحتفظ بالمال في السياسة النقدية. ويبدو أن كلاهما يشير إلى أن المؤسسة سمحت للأنواع التي تحركها الأكاديمية بسحب بنك الاحتياطي الفيدرالي بعيدًا عن التركيز على بعض المبادئ الاقتصادية الأساسية. (لم يكن باول حاصلاً على درجة الدكتوراه، لكنه بالتأكيد لم يكن دفاعيًا بشأن ذلك!)”.

“العودة إلى المبادئ الأولى يمكن أن يكون لها آثار كبيرة على صنع السياسات. ما هو تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي، وكيف ينبغي له أن يفي بهذا التفويض؟ سواء اتفق المرء مع هذا النهج “الأصولية” أم لا، يبدو أن هذا هو الاتجاه الذي يريد وارش أن تسلكه المؤسسة. فهو يدعو إلى دور أكثر محدودية لبنك الاحتياطي الفيدرالي يتجاوز السياسة النقدية، بما في ذلك المزيد من الشكوك في المجالات الأوسع للسياسة والتنظيم فيما يتعلق بالسياسة، وهو يشير إلى الاستعداد لإعادة تقييم مدى تأثير دور بنك الاحتياطي الفيدرالي. توسعت منذ الأزمة المالية العالمية وما إذا كان هذا التوسع قد ذهب إلى أبعد من اللازم.

“يعود هذا إلى مقولة ميلتون فريدمان التي مفادها أن “التضخم يمثل دائمًا وفي كل مكان ظاهرة نقدية، بمعنى أنه لا يمكن إنتاجه إلا من خلال زيادة أسرع في كمية المال مقارنة بالناتج”.

“على المدى الطويل، ومن أجل تحقيق استقرار الأسعار، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يضمن أن الطلب الإجمالي لا ينمو بقوة أكبر من إجمالي العرض. وإلا فإن ضغوط الأسعار والتضخم ستكون مستمرة”.

“كن على علم بأنه قد تكون هناك أوقات ينقطع فيها العرض مؤقتًا وترتفع أسعار بعض السلع و/أو الخدمات. يود بنك الاحتياطي الفيدرالي أن ينظر في ذلك لأنه بحلول الوقت الذي سيكون فيه لإجراء السياسة النقدية تأثير على الاقتصاد، تكون صدمة العرض قد انتهت – ويرجع ذلك إلى فترات التأخر الطويلة والمتغيرة لتأثيرات السياسة النقدية. ولكن عندما تستمر اضطرابات العرض لفترة أطول)، فإن الاحتياجات المتعددة لأموال الوباء والاحتياجات المالية المتعددة هي الآن (نفسها). السياسة صارمة بما يكفي لمطابقة الطلب مع العرض وإلا سيكون هناك ارتفاع مستمر في التضخم.”

“”التضخم” هو إشارة إلى معلم وارش، ميلتون فريدمان، الذي قال إن “التضخم هو دائما وفي كل مكان ظاهرة نقدية”. وهناك بالفعل نسخة من هذا في إطار بنك الاحتياطي الفيدرالي: “إن معدل التضخم في الأمد البعيد يتحدد في المقام الأول من خلال السياسة النقدية”. يقوم وارش بإعادة صياغة شيء قاله بنك الاحتياطي الفيدرالي في السنوات الأخيرة، ولكنه يؤثر على الإطار الزمني، أو الإطار الزمني، أو الإطار الزمني، أو الإطار الزمني. سوف يتحرك التضخم بغض النظر عما يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي.

“إذا أخذنا هذا إلى استنتاجه المنطقي، فإن هذا يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل استعداداً لعزو التجاوزات التضخمية المطولة إلى عوامل خارجية مثل التعريفات الجمركية، أو التحفيز المالي، أو صدمات العرض في المقام الأول. وتتلخص رسالة وارش في الأساس في أن المسؤولية تتوقف علينا. وهو ليس مسؤولاً عن كل الصدمات التضخمية، ولكنه مسؤول في نهاية المطاف عن ضمان عدم تحول الصدمات إلى تضخمية بشكل مستمر”. الذي – التي.

“أعتقد أن عبارته “التضخم هو خيار، وعلى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل المسؤولية عنه” تتجاهل أحيانًا إحدى عباراته الأخرى “لا أعتقد أن لدينا خيارًا قاسيًا”. من ركائز الاقتصاد النقدي الحديث أن التضخم هو خيار تحت سيطرة البنك المركزي على المدى الطويل، لذلك لن يواجه الكثيرون مشكلة مع عبارته الأولى. (على الرغم من أن طول المدى الطويل هو الأكثر إثارة للجدل). ولكن فكرة عدم وجود مقايضة في الأمد القريب بين النمو والتضخم تثير السؤال التالي: لماذا يختار بنك الاحتياطي الفيدرالي التضخم على الإطلاق؟ وتعتمد الحجة الاقتصادية لصالح استقلال البنك المركزي على فكرة مفادها أن البنك المركزي الذي تحركه دوافع سياسية يمكن إغراءه بالاستفادة من هذه المقايضة القصيرة الأجل لحماية الاقتصاد على حساب استقرار الأسعار في الأمد البعيد.

“إنها عبارة أخرى تعني كل ما يريد وارش أن يعنيه. وبما يتوافق تمامًا مع إعادة تأكيده (واللجنة) لتفويض التضخم في أول بيان للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن كيلوواط، فإن “اللجنة ستحقق استقرار الأسعار”. وعلى الرغم من أن السيناتور جون كينيدي، الجمهوري عن ولاية لويزيانا، استجوب وارش بشدة، إلا أنه وجد صعوبة في شرح ما سيفعله بالضبط حيال ذلك. في نهاية المطاف، حصل على المشكلة، حيث يمكن أن تكون هناك أسعار أعلى في العرض. وانتقد أسلافه الذين أشاروا إلى أنهم مرتاحون لارتفاع معدلات التضخم. وفيما يتعلق بتحمل بنك الاحتياطي الفيدرالي المسؤولية عن ذلك، فأنا أتفق مع الرئيس وارش. ببساطة، يحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر المال، وإذا كان المال رخيصًا للغاية، فيجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتصرف”.