عبدالعزيز السلامة 
أسترازينيكالم يكن من المتوقع أبدًا أن يكون لاختبار القيادة الأخير لشركة Wainua تأثير مالي كبير على الشركة.
يقدر معظم المحللين أن نسبة الخطأ في الاختبار تتراوح بين 2 إلى 4 بالمائة فقط من نماذج المعدلات الخاصة بهم. ومع ذلك، تضاعف السهم تقريبًا في نفس الجلسة، مما يشير إلى أن اتجاه السوق يعكس أكثر من مجرد خسارة واحدة للدواء، الذي يهدف إلى علاج أمراض القلب النادرة.
أدى إغلاق الشراكة إلى تحويل الاهتمام بعيداً عن واينوا نفسها، ونحو شيء أكثر صعوبة في القياس: ما إذا كان تقييم المستثمرين على المدى الطويل لواحد من أكبر خطوط إنتاج الأدوية في أوروبا يستحق العناء.
لسنوات عديدة، حصلت AstraZeneca على أفضل تصنيف بين شركات الأدوية الأوروبية الرائدة على افتراض أن الإدارة تقدم دائمًا نجاح التجارب السريرية في المراحل الأخيرة في علاج الأورام والأمراض النادرة والأدوية المتخصصة، وتجدد محفظتها بأدوية جديدة.
في ظل حكم الرئيس التنفيذي باسكال سوريو لمدة 14 عامًا، اكتسبت AstraZeneca سمعة طيبة كشركة أدوية نادرًا ما تصدر نتائج اختبارات سلبية.
ومن غير المتوقع أن يكون Wainua نفسه أحد منتجات AstraZeneca الرائدة. وبدلا من ذلك، كانت المفاجأة في فشل البرنامج الذي رأى العديد من المستثمرين أنه ينطوي على إمكانات عالية للنجاح.
يقول المحللون في الغالب إن خيبة الأمل لن تضر بقصة نمو AstraZeneca على المدى الطويل، لكنها قد ترفع المستوى لتبريرها.
وتتجاوز المشكلة الإيرادات الإضافية التي ستضيفها Wainua إلى خط AstraZeneca الأعلى، مع وضع قيمة في مصداقية الشركة، حسبما كتب محللو Jefferies في مذكرة للعملاء يوم الخميس.
“وهذا يعني أنها ضربة ساحقة ويجعل الفشل أكثر إثارة للدهشة.”
زراعة أكثر من دواء
إن التأثير المالي لفشل Wainua كعلاج لاعتلال عضلة القلب ATTR، وهو حالة قلبية نادرة ومهددة للحياة، أقل وضوحًا.
ويقدر سيتي تأثير المعدل الحالي بحوالي 3٪. تقدر شركة Jefferies حوالي 2٪، ويعكس انخفاض أسعار أسهم شريك Leerink ضربة محدودة مماثلة. ووصف بنك أوف أمريكا تأثير المبيعات بأنه “منتصف الآحاد”، بينما قال مورنينغستار إن التخفيض في تقديرات مبيعات Wainua لا يغير تصنيفه بشكل كبير.
وتتناقض هذه التقديرات مع رد فعل السوق حيث انخفض السهم بنسبة 6.2٪ في جلسة الخميس، وهو أسوأ يوم له منذ أكثر من عامين، وانخفض بنسبة 3٪ أخرى يوم الجمعة.
ورفض متحدث باسم AstraZeneca التعليق على وضع أسعار الأسهم.
بدلاً من مجرد إزالة جزء من مبيعات Wainua من منتجاتهم، قد يرغب المستثمرون في إعادة النظر في ثقتهم في خط أنابيب AstraZeneca الواسع وتنفيذها.
وأشار دان كواتسوورث، رئيس قسم التسويق في شركة AJ Bell، إلى أن شركة AstraZeneca ربحت أكثر مما خسرت مؤخرًا، مما أدى إلى ارتفاع التوقعات بالنجاح.
وقال كوتسوورث في تعليق عبر البريد الإلكتروني: “لدى AstraZeneca خطط طموحة للوصول إلى مبيعات بقيمة 80 مليار دولار بحلول عام 2030، وسوف يتساءل المستثمرون الآن عما إذا كان هذا الهدف واقعيًا”.
وقال جيفريز إن الاختبار الفاشل لن يهدد هدف الإدارة لعام 2030، في حين تواصل سيتي توقع أن تتجاوز الشركة هذا الهدف.
وأشار ليرينك إلى أنه بعد التحدث مع الإدارة، فإن إزالة Wainua بسبب اعتلال عضلة القلب ATTR يقلل من المساحة فوق أرباح الشركة المجمعة بحوالي 82.7 مليار دولار إلى حوالي 80.8 مليار دولار، مما يشير إلى 1.9 مليار دولار من إيرادات Wainua في عام 2030.
وتركت Morningstar تصنيفها الإيجابي دون تغيير، قائلة إن الانتكاسة “لا تغير وجهة نظرنا بشأن إمكانات تطوير الأدوية في المرحلة المتأخرة”، مع الإشارة إلى أن القدرات الطبية لشركة AstraZeneca وأعمال الأمراض النادرة وخط الأنابيب الواسع لا تزال سليمة.
وأشار كل من جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا إلى أن المستثمرين لم يأخذوا في الاعتبار إمكانية فشل الاختبار، بالنظر إلى المثال الجيد من ذلك النيلام لها منافسه أمفوترا الذي يعمل بالمثل.
هامش الخطأ للخطأ؟
وتأتي التجربة الفاشلة أيضًا في وقت مهم بالنسبة لشركة AstraZeneca.
من المتوقع أن تقوم العديد من المشاريع الرئيسية للشركة – بما في ذلك تجربة AVANZAR لسرطان الرئة، وSERENA-4 لسرطان الثدي، وcliramitug لاعتلال عضلة القلب ATTR – بالإبلاغ عن البيانات في الأشهر المقبلة، مما يعني أن اهتمام المستثمرين يتركز الآن على القراءات المنخفضة المستوى.
أسهم AstraZeneca المدرجة في لندن خلال الـ 12 شهرًا الماضية.
وكتب جيفريز: “كل الأنظار تتجه نحو AVANZAR”، واصفًا إياه بأنه المحفز الكبير التالي الذي يمكن أن يحدد الرأي العام. ومن المتوقع أن تتم قراءة الدورة في يوليو أو أغسطس.
واقترح ليرينك أن يكون الانسحاب أكثر تركيزًا على “الأحداث الثنائية” الأخرى المتوقعة في وقت لاحق من هذا العام.
يواصل معظم المحللين التوصية بشراء السهم. أكد سيتي بنك على أن أسترازينيكا هو أفضل الأصول الأوروبية، وأكد بنك أوف أمريكا تصنيفه للشراء، وقال جيفريز إنه يتعين على المستثمرين “الشراء عند الانخفاض”.
