تجدد حرب هرمز يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى إعادة التفكير في سعر الفائدة وسط توقعات “متقلبة للغاية”.

أدت عدة أيام متتالية من الإضرابات المتبادلة بين الولايات المتحدة وإيران إلى إعادة أسعار النفط إلى دائرة الضوء – وهناك حالة من عدم اليقين بشأن قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة الأسبوع المقبل.

كان المستثمرون يوم الأربعاء يقومون بإعادة التسعير قبل اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي في 22 يوليو، حيث ألقى ارتفاع أسعار النفط بظلال من الشك على التوقعات.

وقال يواكيم ناجل رئيس البنك المركزي الألماني ومحدد أسعار الفائدة في البنك المركزي الأوروبي لرويترز يوم الأربعاء “تجدد الصراع العسكري في الشرق الأوسط والارتفاع الجديد في أسعار النفط يشيران إلى أن الوضع لا يزال متقلبا للغاية وأن حالة عدم اليقين مرتفعة بنفس القدر”.

وأضاف: “لا يزال من المستحسن التصرف بحذر، ولكن التصرف بشكل حاسم إذا لزم الأمر”. “السياسة النقدية ستحافظ على موقفها الحذر.”

وخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة أربع مرات في النصف الأول من عام 2025، حيث رفع سعر الفائدة الرئيسي على الودائع من 3٪ في بداية العام إلى 2٪ بحلول منتصف يونيو. لكنه اضطر في الشهر الماضي إلى تغيير مساره، حيث ارتفع بمقدار 25 نقطة أساس إلى المعدل الحالي البالغ 2.25%.

واقترب معدل التضخم الرئيسي من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% قبل بدء الحرب على إيران ثم تسارع إلى ذروة بلغت 3.2% في مايو/أيار. تظهر التقديرات الأولية أن التضخم في منطقة اليورو تراجع إلى 2.8% الشهر الماضي على الرغم من زيادة تكاليف الطاقة بنسبة 8.7% على أساس سنوي لهذا الشهر، حيث تم احتواء التضخم الأساسي إلى 2.4% – مما يشير إلى تأثير محدود “للجولة الثانية” من التضخم في بقية الاقتصاد.

لكن أسعار الطاقة ارتفعت مرة أخرى هذا الأسبوع مع استمرار الحرب بين الولايات المتحدة وإيران لعدة أيام متتالية للسيطرة على مضيق هرمز الحيوي استراتيجيا، ومخاوف بشأن إمدادات النفط. ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت القياسي الدولي لشهر سبتمبر مرة أخرى في وقت مبكر من يوم الأربعاء، فوق 85 دولارًا للبرميل، بعد تداوله بالقرب من مستويات ما قبل الحرب عند حوالي 70 دولارًا في الأسبوع الماضي بالضبط.

يعد سعر النفط أمرًا بالغ الأهمية لاقتصاد منطقة اليورو، الذي سيستورد 57% من احتياجاته من الطاقة في عام 2024، وفقًا لأحدث البيانات المتاحة من يوروستات.

لكن صناع السياسات سيكونون حذرين أيضًا من أن موقف السياسة النقدية التقييدي بشكل مفرط قد يدفع اقتصاد منطقة اليورو إلى الانخفاض بعد انكماش بنسبة 0.2٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026.

وسوف يدرك صناع السياسات أيضًا أن التقديرات الأولية لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني والتضخم في يوليو لن تكون متاحة حتى 30 يوليو و31 يوليو على التوالي – مما يعني أن قرار سعر الفائدة الأسبوع المقبل سيتم اتخاذه دون الوصول إلى أحدث البيانات.

كتب ميشيل توكر وبنجامين شرودر، استراتيجيا أسعار الفائدة في بنك ING، في مذكرة يوم الأربعاء أن بيانات التضخم في منطقة اليورو ستكون “حاسمة لتحدي موقف السوق المتشدد”، ولكن “حتى ذلك الحين، فإن هذه الأرقام ليست كافية لتهدئة الأسواق بشأن مخاطر الجولة الثانية”.

وقالوا: “كل هذا الغموض يعني أن أسعار البنك المركزي الأوروبي في الأسواق يمكن أن تستمر في الانحراف عن سعر بنك الاحتياطي الفيدرالي”. “يجب أن يتلاشى زخم التضخم في الولايات المتحدة، ولكن الذروة قد لا تكون في الأفق بعد بالنسبة لأوروبا، خاصة إذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع مرة أخرى.”

ونتيجة لانخفاض أسعار النفط في الشهر الماضي، استبعد المستثمرون فعليًا رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي الأسبوع المقبل، وتشير أسعار السوق الحالية إلى أن هناك فرصة بنسبة 20٪ تقريبًا لرفع سعر الفائدة. لكن المستثمرين ما زالوا يتوقعون رفع سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس بحلول الربيع المقبل، ليصل سعر الفائدة الرئيسي على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي إلى 2.75%.

وقال رئيس البنك المركزي النمساوي مارتن كوشر لصحيفة بورسن تسايتونج الألمانية يوم الأربعاء “في الوقت الحالي نولي اهتماما خاصا للتأثيرات غير المباشرة على الأسعار للحرب في الشرق الأوسط وتأثيرات الجولة الثانية المحتملة”. وقال: “لا نرى أي آثار للجولة الثانية في الوقت الحالي، لكننا بحاجة أيضًا إلى مواءمة سياستنا النقدية مع توقعات التضخم”.